西部證券-三一重工-600031-2022年一季報點評：業績符合預期，關注穩增長背景下行業回暖-220505

　　公司一季度業績符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年一季度公司實現營收202.78億元，yoy-39.49%；實現歸母凈利潤15.90億元，yoy-71.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）業績下滑原因：1）去年同期市場需求旺盛，基數較高；2）國內疫情多地散發，影響開工率，需求疲弱；3）原材料價格和海運費上漲，導致利潤下滑。

　　利潤率有望企穩回升，現金流充沛。2022Q1公司毛利率22.17%，yoy-7.66pct；歸母凈利率7.84%，yoy-8.68pct；期間費用合計16.59%，yoy+4.84pct。原材料價格和海運費有望企穩回落，公司通過加強成本管控能力，未來利潤率有望企穩回升。2022Q1公司經營性現金流凈額19.94億元，yoy+108.45%，凈現比為1.25，現金流充沛，回款質量大幅提升。

　　推出員工持股計劃，有望提升公司競爭力。2022年4月29日，公司發布2022年度員工持股計劃草案，擬授予董監高、中層管理、公司核心業務人員等（不超過6996人）不超過2050萬股公司前期回購股份，約占總股本的0.24%。本次計劃不設業績考核目標，覆蓋范圍廣，有效綁定員工與公司長期利益。

　　穩增長背景下，行業需求有望回暖。國內外不確定性遠超預期下，國常會、中央財經委等多部門發聲“穩增長”。2022Q1專項債發行量占全年之比約36%，較2021/2020年同期增長25/5pct。全年GDP增速5.5%目標下，基建投資有望成為經濟增長主要抓手，工程機械行業需求有望回暖。

　　投資建議：我們預計公司2022-2024年分別實現歸母凈利潤120.97/140.70/159.18億元，YOY+0.5%/+16.3%/+13.1%，EPS分別為1.42/1.66/1.87元。調高評級至買入。

　　風險提示：國內疫情反復，基建投資不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇