安信證券-2022年04月信用債市場回顧：凈融資回落，信用利差集體收窄-220506

　　■一級市場：信用債凈融資回落，發行久期拉長、成本下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本月（4月1日-4月30日）信用債發行1631只，發行額13657.0億元，環減5%；償還額（含到期回售）11886.2億元，環減3%；凈融資額1770.8億元，環減15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）4月信用債發行加權久期為2.43年，較上月延長0.26年；加權發行成本3.31%，較上月下行13BP。從品種來看，各券種發行量有所分化，主力發行券種為短融、中票和公司債，占比分別為34%、23%和22%，其中短融發行量環減19%，中票環增23%，公司債與上月基本持平。從期限來看，仍以1年（含）以內和1-3（含）年為主，分別環減17%、環增5%，占比分別為40%和49%。從等級來看，發行主力仍為AAA級，占比59%，發行量基本與上周持平。

　　本月地產債融資持續偏弱，凈融資-27.0億元，較上月繼續回落，發行主體均為國企。城投債仍為凈融資主力，凈融資額1380.9億元，較上月回落567.3億元。

　　■二級市場：到期收益率集體下行，信用利差主動收窄。本月信用債到期收益率集體大幅下行，1年期品種下行幅度最大，在20-30BP之間，其他期限下行幅度在10-25BP之間。地產債與城投債到期收益率集體下行，1年期品種下行幅度最大。信用利差方面，本月信用利差集體收窄5-25BP，中低等級品種利差收窄幅度更大。地產債期限利差多數走闊，等級利差多數收窄。城投債1年AA和AA+品種信用利差收窄幅度最大，總體看期限利差集體走闊，等級利差多數收窄。

　　■主體評級方面，本月共有6家企業主體評級被調低，其中材料行業2家；評級展望方面，本月共有30家企業主體評級展望被調低或主體評級展望為負面，其中房地產業8家；本月共有1家企業被列入評級觀察名單，為耐用消費品與服裝企業。

　　■本月負面輿情集中于地產行業，以債務逾期、涉及訴訟為主。包括陽光城未能按期支付多只境內外債券本息且涉及訴訟執行案件，藍光發展新增到期未償還本息27.4億元且涉及股權被司法處置，泛?？毓裳悠谥Ц秱厥郾鞠?.5億元等。

　　■風險提示：數據統計口徑和處理偏差；信用風險超預期等