國元證券-思瑞浦-688536-2022年一季報點評：信號鏈穩中有進，電源類產品快速放量-220428

　　報告要點：

　　事件：公司2022年4月21日發布2022年一季報，2022年1-3月實現營收4.42億元，同比增長164.70%；歸母凈利潤0.91億元，同比增長193.73%；扣除股份支付費用后，公司實現歸母凈利潤1.75億元，同比增長190.35%

　　主營業務增長持續穩健，電源管理芯片快速放量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】報告期內，公司信號鏈芯片產品實現收入2.85億元，同比增長92.08%，占比64.48%，主營業務繼續保持穩健增長態勢；電源管理芯片產品實現收入15,713.70萬元，同比增長744.08%，占比35.52%，隨著市場拓展的順利推進，公司線性電源、電源監控等電源管理芯片產品收入規模進一步擴大，帶動公司電源管理芯片業務快速放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022Q1公司綜合毛利率56.96%，同比下降1.19 pct，主要系毛利率相對較低的電源管理芯片產品收入占比提高所致。拆分來看，信號鏈芯片產品毛利率61.27%，同比提高1.15 pct；電源管理芯片產品毛利率49.12%，同比提高6.75 pct。

　　持續加大研發投入，費用增長與業績增長相匹配。2022Q1，公司發生銷售費用0.15億元，同比增加54%，銷售費率3.4%；管理費用0.22億元，同比增長115%，管理費率5.0%；財務費用-0.01億元，同比減少74%，財務費率-0.1%；研發費用1.38億元，同比增長146.84%，研發費率31.3%，主要系限制性股票激勵計劃，使得報告期攤銷的股份支付費用增加，同時持續引入研發技術人才導致職工薪酬費用增長所致。公司研發投入的持續加大，有助于公司補充關鍵研發能力，為實現持續的產品與技術創新奠定了堅實的人才基礎。

　　持續加強新產品研發，應用領域不斷拓寬。公司專注于模擬芯片設計，在信號鏈和電源模擬芯片的基礎上，將逐漸融合嵌入式處理器，為客戶提供全方位的芯片解決方案。公司產品在通訊、泛工業及綠色能源等多個應用領域的市場拓展取得豐碩成果，并且與Samsung、中維電子、Maytronics、群光電子、明維及飛宏等國內外多家優質客戶達成合作。隨公司產品應用領域不斷拓寬，優質客戶的合作，公司長期競爭力進一步增強。

　　投資建議與盈利預測

　　我們預計公司22-24年有望實現收入19.89、27.84、36.48億元，歸母凈利潤5.37、8.12、10.71億元，對應PE 76.64、50.71、38.44x，看好公司長期穩健增長，上調至“買入”評級。

　　風險提示

　　行業競爭加??；下游需求不及預期；新品類擴展不及預期