東莞證券-中證鋼鐵指數相關ETF投資價值分析-220506

　　需求端，2022年需求增長重點在基建。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年基建投資增速或實現高個位數增長，利好基建用鋼需求，總的來看預計建筑行業用鋼需求或小幅下滑0.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）此外，機械行業用鋼需求或增長2%，汽車行業用鋼需求或增長7%。其他下游領域中，預計除了造船業用鋼需求增速較高外，其他行業用鋼需求或保持低個位數增長，總的來看預計我國2022年鋼材表觀消費約同比增長1.49%。

　　供給端，“雙碳”目標下鋼鐵產量增長或受限。近期發改委等多部委表示，為保持政策的連續性穩定性，鞏固好粗鋼產量壓減成果，2022年將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高質量發展。我們認為，為保證中長期“雙碳”目標的實現，鋼鐵行業作為高能耗行業，預計產能和產量增長繼續受控，2022年產量或將同比下降。

　　庫存方面，今年年初以來，行業庫存相對過去兩年處于較低水平。供給端預計今年鋼鐵行業產量或將同比下降；而需求端在基建、汽車、機械、造船行業的帶動下，鋼鐵需求有望實現低速增長，因此供需格局改善，全年鋼鐵價格有望實現同比較快增長。

　　鋼價或將實現較快上漲，鋼企盈利存在修復預期，從而有望推動中證鋼鐵指數上行。隨著國內疫情防控逐步明朗，后續用鋼需求有望加快釋放，鋼價或將實現較快上漲，鋼企盈利存在修復預期，從而有望推動中證鋼鐵指數上行。從估值角度來看，中證鋼鐵行業當前PB估值是1.06倍，處于過去十年27.27%的PB分位點水平，后續若鋼價走強，上市鋼企盈利改善，中證鋼鐵指數存在估值提升可能。

　　對比跟蹤中證鋼鐵指數的基金，其中國泰中證鋼鐵ETF表現相對較優。選取跟蹤中證鋼鐵指數的基金，共5只，從成立以來業績表現及風險調整收益來看，國泰中證鋼鐵ETF表現相對較好。截至2022年4月29日，國泰中證鋼鐵ETF成立以來年化回報為17.91%；風險調整收益指標中下行標準差、Sortino分別為20.99和0.15，表現也是相對較好。

　　風險提示：1）俄烏局勢惡化導致大宗商品價格上漲風險；2）鋼鐵行業壓減產能、產量的政策放松風險；3）用鋼需求不及預期風險；4）鐵礦石、焦炭等原材料價格超預期上行風險；5）假設條件不成立影響判斷結論風險；6）報告中ETF的歷史業績表現及特征描述，不代表ETF產品未來的表現，不構成購買建議，市場有風險，投資需謹慎。