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投資要點:
行業回顧:成本上升,需求下滑,板塊大幅下跌
繼2021年上游原材料價格和運費飆漲后,俄烏沖突使得部分大宗商品價格再度上揚,對輕工、家電諸多制造業成本構成持續壓力;同時,國內消費走低和疫情影響,使得企業營收下滑;成本邊際下降、收入端量價擴張、利潤增厚的市場預期后延。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】因此,2022年以來輕工家電各細分板塊股價均出現較大幅度調整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
未來展望:成本端影響邊際減弱,未來業績與股價核心變量在需求端
我們認為,后續對企業利潤表影響最大的因素是需求端的復蘇時點和復蘇力度。家電和家居板屬于房地產后周期鏈條,多為高單價低頻耐用消費品,需求受地產投資和和銷售影響較大。疫情反復導致消費低迷,家電、家居、造紙、包裝等行業景氣度飽受干擾。未來需求復蘇時點和增長恢復的強勁程度將成為市場Q2后關注重點。
長期視角:成長質量重要性凸顯,優質公司α不斷體現
產品是否優質、行業是否有長期成長空間、企業是否擁有核心競爭力,將成為絕對與相對收益考量的關鍵因素。我們欣慰地看到,家居、造紙、白電龍頭不斷通過自身多元化產品打造、產業鏈上下游延伸布局、全渠道探索融合等方式,在挑戰中加速解決自身問題、持續強化競爭優勢,為股價企穩和打開長期空間奠定良好基礎。
輕工投資意見:看好家居和造紙龍頭穿越周期
家居龍頭近年來利用自身產品、品牌、渠道優勢打開了成長空間、并開拓了多元化成長路徑。它們通過高效的綜合管理能力,不斷弱化房地產后周期屬性。造紙龍頭堅持貫徹林漿紙一體化戰略,通過提高優質原料自給率,實現產品升級和成本優化,淡化收入與成本端大幅波動對企業盈利能力影響。頭部企業不斷修煉內功,在需求復蘇后有望迎來更大發展機遇。
家電投資意見:關注高景氣賽道優質龍頭
白電龍頭前瞻性的海外布局與高端化升級戰略在2021年開花結果,產品結構優化帶動量價持續提升。今年以來進一步深化渠道拓展,積極把握前端流量、進一步構筑品牌生態圈,業績具有高度確定性。微投、集成灶、掃地機等新品類景氣度依舊較高,2022Q1的下跌后估值大幅回調,若消費復蘇帶動企業收入利潤成長提速,有望迎來新一輪戴維斯雙擊。
風險提示:
公司經營發展不及預期;海內外疫情反復對企業經營造成嚴重干擾;國際政治經濟形勢對國內經濟和資本市場預期形成負面沖擊。
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