國金證券-行業輪動及公募窄指基月報（2022年5月期）：穩增長+大消費，布局低估值板塊-220506

　　基本結論

　　行業主題配置選擇建議：緊跟穩增長，把握疫后消費修復。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】為了更好的把握行業輪動節奏，我們搭建了一套多因子輪動框架模型，從量化角度研究行業輪動問題。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）該模型從基本面因子、價量因子、預期因子、情緒因子、風險收益因子5個維度進行因子選擇，通過因子衍生、因子池構建、因子篩選等步驟，最終得到25個因子。繼而進行行業持倉加權、去極值、補充缺失值、標準化、行業中性化、線性打分等操作，得到行業復合因子值，據此選擇排名約前11的行業作為推薦，并進行月度跟蹤調倉。其中，行業分類考慮市場投資關注點，采取申萬一、二級行業分類適度結合的獨特方式。輪動模型回測效果顯著，自2017.1.1至2022.4.30，“前后11個行業多空超額收益、等權配置平均超額收益、等權配置相對wind全A超額收益”三組策略年化超額收益在20%-31%之間、超額最大回撤在12-15%之間、夏普比率在2.2-2.9之間。該模型近一年、近三年、近五年相對行業均值的月勝率分別為66.67%、75.00%、73.33%，今年以來市場下行背景下，相對wind全A仍獲得2.83%超額收益。5月模型優選行業為基礎建設、非酒類食飲、家用電器、煤炭、酒類、交通運輸、銀行、醫療、美容護理、電力、建筑材料。

　　行業主題被動指數型基金月度組合推薦：結合行業輪動模型結果、主觀投資邏輯交叉印證、指數及ETF基金產品線情況，5月基金組合主要圍繞穩增長（基建、煤炭、交運、銀行、電力、建材）和大消費（家用電器、食品飲料、醫療）對應行業主題指數型基金來構建。由于被動指數型基金領域大多存在多只標的指數可供選擇的情況，因而我們先從指數特征、估值水平、盈利情況、指數流動性、行業覆蓋度等多個維度對基金跟蹤的標的指數進行初步篩選，再以基金標的是否能夠很好的復制指數并保持一定的流動性為標準，進行最終的基金產品選擇。本期具體產品組合標的包括：廣發中證基建工程ETF、天弘中證食品飲料ETF、富國中證全指家用電器ETF、國泰中證煤炭ETF、富國中證現代物流ETF、華寶中證銀行ETF、平安中證醫藥及醫療器械創新ETF、廣發中證全指電力公用事業ETF、富國中證全指建筑材料ETF。

　　截至2022年4月22日，近一月被動型行業主題ETF總體資金凈流入201.18億元。其中，資金凈流入主要集中在科技ETF和周期ETF上，分別凈流入資金69.35和46.28億元?？萍及鍓K資金凈流入主要集中于半導體ETF，周期板塊資金凈流入主要集中于基建ETF及工業類周期ETF。同時金融地產ETF、消費ETF、新能源ETF、醫藥醫療ETF、國防軍工ETF也均有10億以上規模資金凈流入。資金凈流出并不明顯，配置上整體呈現低位布局成長與周期板塊的特點。

　　風險提示：地緣政治風險、新冠疫情控制情況、海外加息政策進程、國內政策及經濟復蘇不及預期等帶來的股票市場大幅波動風險