東興證券-華峰化學-002064-業績增長較好，產能持續擴張-220506

　　華峰化學發布2021年年報：全年實現營業收入283.67億元，YoY+92.66%，歸母凈利潤79.37億元，YoY+248.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　主要產品量價齊升，帶動營收和利潤實現大幅增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司已形成化學纖維、化學新材料、基礎化工品3大產業，主要產品為氨綸、聚氨酯原液、己二酸。2021年公司主要產品上下游市場需求提振，產品量價齊升，其中氨綸產品價格同比大幅增長，盈利水平大幅提高，帶動公司化學纖維板塊營收同比增長135.71%至136.79億元、毛利率提升21.74個百分點至47.23%；己二酸及聚氨酯原液等產品價格、銷量同比明顯上漲，盈利水平同比提升，帶動公司化學新材料板塊營收同比增長38.02%至62.92億元、毛利率提升0.49個百分點至28.19%，公司基礎化工產品板塊營收同比增長90.63%至75.08億元、毛利率提升13.67個百分點至33.99%

　　2022Q1收入持續增長，利潤受氨綸盈利下滑影響承壓。公司2022年1季度實現營業收入72.93億元，YoY+25.87%，歸母凈利潤13.62億元，YoY-16.93%。主要產品氨綸和己二酸量價同比增長，帶動營收持續增長；原材料漲價導致氨綸盈利能力下降，拖累利潤增速，

　　產能持續擴張，強化規模優勢。公司氨綸產品為全國第一、全球前列，聚氨酯原液、己二酸的產銷量均居全球第一，具備非常明顯的規模優勢，不但能降低產品單位期間費用和產品單位固定成本，還能形成較大的原材料采購規模，提升對供應商的議價能力，降低原料采購成本，進一步增強成本優勢。同時，公司位于重慶涪陵的生產基地在能源成本、人工成本、運輸成本等方面具有明顯的成本優勢。目前公司氨綸產能22.5萬噸、在建產能30萬噸，己二酸產能75.5萬噸、在建產能20萬噸，聚氨酯原液產能47萬噸、在建產能5萬噸，目前在建項目正在順利推進，預計建成后公司三個主要產品的產能均為全球前列，進一步提升規模優勢。

　　公司盈利預測及投資評級：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業，規模、技術、成本優勢明顯，未來將繼續深耕行業，強者愈強?；诠?021年年報，我們相應調整公司2022~2024年盈利預測。我們預測公司2022~2024年凈利潤分別為66.07、74.90和84.56億元，對應EPS分別為1.43、1.62和1.82元，當前股價對應P/E值分別為5、5和4倍。維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：產品價格下滑；行業新增產能投放過快；行業需求下滑。