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事件:
公司發布2022年一季報,2022Q1公司實現營業收入3.42億元,同比+3.28%;實現歸母凈利潤0.41億元,同比-23.59%;實現扣非后歸母凈利潤0.34億元,同比-33.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司收入和利潤基本符合我們預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
疫情反復擾動,公司主要市場收入增長放緩
2022年Q1,公司主力市場遭受新冠疫情持續影響,物流運輸及部分消費場景受到干擾,致使公司營收在疫情反復擾動下增速有所放緩。具體來看,2022Q1公司華東/華中/西南市場營收分別為1.78/0.70/0.55億元,占總收入比重為52.47%/20.46%/16.19%,同比分別+0.77%/+1.35%/-3.38%。但與此同時,在受疫情影響較小的華南區域,公司實現收入0.14億元,同比+82.83%。我們認為隨著疫情影響減弱,公司核心市場的收入將快速復蘇。
原材料等價格上漲疊加宣傳費用集中投放,短期利潤承壓
除了收入端的承壓,公司成本亦有顯著的抬升。2022年Q1,銷售毛利率和凈利率分別為31.34%/11.96%,同比-6.53pct/-4.21pct,原因系:(1)原材料價格顯著上升。2021年三季度以來,大包粉等原料價格長期居于歷史高位,雖然公司已較早增加原料庫存進行鎖價,但相比2021年初成本仍有明顯抬升;2)為提升李子園品牌知名度,公司顯著擴大了營銷費用的投放,2022Q1銷售費用率同比增加1.32pct至14.77%,達到歷史高峰。
全國化擴張基礎不斷夯實,靜待后疫情時代市場檢驗
雖然新冠疫情影響仍在持續,但公司全國化擴張的戰略未曾動搖。除了品牌宣傳推廣的力度明顯加大,公司的渠道建設亦在穩步推進。截至2022年Q1,公司經銷商數量達2666家,環比2021年底凈增加16家。此外,產能方面,公司目前五大生產基地規劃產能約35萬噸,結合當前在建項目,遠期產能有望突破60萬噸??梢?,公司全國化擴張的基礎仍在持續夯實,隨著疫情的影響逐漸消退,擴張效果值得期待。
投資建議與盈利預測
我們維持此前盈利預測,預計公司2022-2024年實現營業收入17.5/21.9/26.3億元,同比增長19.10%/25.00%/20.00%,實現歸母凈利潤3.4/4.2/5.2億元,同比增長30.92%/22.86%/22.60%,對應EPS為1.59/1.95/2.39元,對應PE為20/16/13X,維持“買入”評級。
風險提示
新冠疫情反復、原材料價格持續上漲、產能投放不及預期等。
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