銀河證券-家用電器行業四月行業動態報告：Q1營收穩健增長，基金重倉環比下降-220506

　　Q1家電板塊收入穩健增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q1家電行業營業收入3293.9億元，同比增長7.2%，歸母凈利潤為206.86億元，同比增長12.57%，毛利率和凈利率分別為21.73%和6.36%，相比去年同期變動了-0.36和0.11PCT。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）3月份部分地區受疫情沖擊，家電生產和銷售均受到一定影響，板塊營收增速放緩，但家電企業通過優化產品結構，提升價格等措施應對原材料漲價壓力，盈利能力同比有所改善。

　　空調出貨端3月表現超預期。2022年3月家用空調生產1621.2萬臺，同比下降3.68%，銷量1667.36萬臺，同比增長4.93%。其中內銷出貨828.84萬臺，同比增長3.25%，出口838.42萬臺，同比增長6.64%。3月空調內銷同比增長3.25%，增速相比1-2月份累計數據有所改善，我們認為原因可能為經銷售備貨意愿提升。對于空調企業來說，4月份已進入第二季度，即將迎來空調旺季，企業加大排產為渠道備貨動力較足。從空調排產數據來看，2022年4月家用空調內銷排產較去年同期生產實績增長14.9%。外銷方面則延續增長趨勢，3月份同比增長6.64%，增速較1-2月累計增速環比提升，從排產數據來看，外銷較好趨勢有望得到延續。

　　家電指數四月下跌0.83%。四月份申萬家電指數下跌0.83%，排在申萬28個一級行業第3位，表現優于滬深300指數（-4.89%），行業市盈率（TTM）為14.40，低于2006年至今歷史平均水平21.44，處于中等偏低位置。行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）較2005年以來的歷史均值低6.95個單位。家電板塊估值溢價率（A股剔除銀行股后）為-10.65%，歷史均值為-11.16%，行業估值溢價率較2005年以來的平均值高0.5PCT。

　　投資建議：22Q1家電企業經營韌性較強，在需求偏弱、原材料成本壓力較大、三月下旬局部地區疫情嚴峻的背景下，營收保持穩健增長，盈利能力同比也有所改善。近期地產政策邊際放松，有望帶動空調、廚電等家電產品銷售。從估值來看，家電板塊估值處于近五年的低位，安全邊際較高。建議關注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭，推薦美的集團、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關注景氣度處于高位的細分行業龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

　　風險提示：原材料價格變動的風險；新興品類景氣度下滑的風險；行業競爭加劇的風險