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Q1家電板塊收入穩健增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q1家電行業營業收入3293.9億元,同比增長7.2%,歸母凈利潤為206.86億元,同比增長12.57%,毛利率和凈利率分別為21.73%和6.36%,相比去年同期變動了-0.36和0.11PCT。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)3月份部分地區受疫情沖擊,家電生產和銷售均受到一定影響,板塊營收增速放緩,但家電企業通過優化產品結構,提升價格等措施應對原材料漲價壓力,盈利能力同比有所改善。
空調出貨端3月表現超預期。2022年3月家用空調生產1621.2萬臺,同比下降3.68%,銷量1667.36萬臺,同比增長4.93%。其中內銷出貨828.84萬臺,同比增長3.25%,出口838.42萬臺,同比增長6.64%。3月空調內銷同比增長3.25%,增速相比1-2月份累計數據有所改善,我們認為原因可能為經銷售備貨意愿提升。對于空調企業來說,4月份已進入第二季度,即將迎來空調旺季,企業加大排產為渠道備貨動力較足。從空調排產數據來看,2022年4月家用空調內銷排產較去年同期生產實績增長14.9%。外銷方面則延續增長趨勢,3月份同比增長6.64%,增速較1-2月累計增速環比提升,從排產數據來看,外銷較好趨勢有望得到延續。
家電指數四月下跌0.83%。四月份申萬家電指數下跌0.83%,排在申萬28個一級行業第3位,表現優于滬深300指數(-4.89%),行業市盈率(TTM)為14.40,低于2006年至今歷史平均水平21.44,處于中等偏低位置。行業市盈率(TTM整體法,剔除負值)較2005年以來的歷史均值低6.95個單位。家電板塊估值溢價率(A股剔除銀行股后)為-10.65%,歷史均值為-11.16%,行業估值溢價率較2005年以來的平均值高0.5PCT。
投資建議:22Q1家電企業經營韌性較強,在需求偏弱、原材料成本壓力較大、三月下旬局部地區疫情嚴峻的背景下,營收保持穩健增長,盈利能力同比也有所改善。近期地產政策邊際放松,有望帶動空調、廚電等家電產品銷售。從估值來看,家電板塊估值處于近五年的低位,安全邊際較高。建議關注兩條主線,一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭,推薦美的集團、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關注景氣度處于高位的細分行業龍頭,推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。
風險提示:原材料價格變動的風險;新興品類景氣度下滑的風險;行業競爭加劇的風險
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