市場異動
5月6日市場跌幅較大，其中上證指數收跌2.16%、創業板指收跌1.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】行業層面，房地產、社服、商貿、有色、鋼鐵和食品飲料領跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
海外隔夜美國市場股債雙殺，避險情緒濃烈；國內疫情防控更趨嚴格，短期經濟壓力加大。內外因素干擾A股下跌。
市場較大幅度調整的原因主要在于：①國內疫情形勢嚴峻，防疫措施更趨嚴格，經濟面臨短期下行壓力加大。盡管上海疫情有所緩和，但包括北京在內的更多地方疫情形勢仍然十分嚴峻，疫情已經成為遏制經濟復蘇的最重要短期矛盾，因此5月5日中央政治局常委會專門就疫情防控形勢召開會議，要求抓緊抓實疫情防控重點工作，堅持“動態清零”總方針，態度堅決、言辭激烈、工作緊迫，疫情防控措施更趨嚴格，短期經濟不得不為了避免疫情“鈍刀子割肉”的長期抑制而面臨更大壓力。②海外隔夜美國市場遭遇黑色股債雙殺，市場避險情緒濃烈。隔夜10Y美債收益率大幅飆升，從2.94%盤中一度升破3.1%，創2018年底以來新高。同時美股大幅調整，其中標普500收跌-3.56%、納斯達克收跌-4.99%、道瓊斯工業指數收跌3.12%，單日跌幅創下2020年連續熔斷以來之最。這也引發了極端避險情緒，美元指數大漲創近20年新高。美國股債雙殺和極端避險情緒的背后是對滯脹風險的擔憂：一方面脹的擔憂來源于油價上漲和預期。5月5日美國能源部宣布將購買6000萬桶石油，作為美國戰略儲備長期補充計劃的一部分，直接帶動油價日內漲幅一度到3%，原油價格持續上漲預期同時也惡化了市場對美聯儲貨幣緊縮的預期。另一方面滯主要來源于美國快速收縮貨幣政策導致的遠期美國經濟崩潰擔憂。美聯儲連環快速收緊的貨幣政策已經讓美國投資者恐慌，短期面臨美債利率飆升，長期擔憂經濟衰退，致使海外機構大量拋售美債。③人民幣匯率持續快速調貶，資本流出擔憂的同時也加大了對國內貨幣總量政策的制約。在美元強勢、近期國內經濟壓力大等一系列綜合因素下，近期人民幣匯率在經歷快速貶值，從4月18日的6.3698到5月6日中午的6.6743，短短20日貶值超過3000基點，離岸匯率已經貶超6.7，市場紛紛擔憂資本外流。同時匯率面臨的貶值壓力也使得市場對貨幣總量寬松幅度預期不斷減弱。
內部政策堅定支撐，海外極端情緒擾動難以持久，對市場無需過度悲觀，超跌反彈行情仍有望上演
造成前期市場短期內情緒化超跌的核心抑制因素正在發生一些積極變化：一方面對于國內全年經濟增長目標的不確定性擔憂已經解除，穩增長政策加速加碼加力的確定性強，將是對A股風險偏好的一項重要支撐。4月底中央深改委和中央政治局會議確認堅守并努力完成全年經濟增長預期目標，同時也確認了宏觀政策將加大相機調控的力度。需要說明的是，短期疫情的干擾已經成為經濟活力復蘇和政策效果顯現最重要的制約，因此重振經濟的前提必須先防住疫情，根據歷往經驗，在常委會議要求加嚴防控措施后，將很快見到成效，宏觀政策效果也將隨之顯現。
另一方面海外對美聯儲加息縮表的態度不會一直反復，美股在當前美國經濟仍然強勁的支撐下也難以持久大跌。類似隔夜美股美債大幅雙殺的反應不會持續上演，尤其在當下美國經濟仍然不錯的情況下。隔夜美股美債更大的可能性在于美國補充石油庫存、古根海姆首席投資官對美國經濟擔憂而拋售美債言論等特殊事件觸發下的投資者集中情緒化過激反應，這種情緒并不會持續，除非有足夠證據表現美國滯脹已來，然而目前確認滯脹到來還為時尚早。在美聯儲加息縮表已經落地符合預期，且對未來加息幅度持中性偏鴿的撫慰下，美股過度情緒化殺跌后同樣有望迎來止跌反彈，從而消除對A股的海外風險抑制。
配置主線關注穩增長鏈條和成長超跌反彈的修復機會
內部疫情防控有望很快見成效，宏觀政策發力可期，外部過度情緒化殺跌不可持續，美聯儲加息縮表落地符合預期且未來展望中性偏鴿的綜合環境下，A股超跌反彈的估值修復行情仍有望上演。建議圍繞穩增長鏈條、成長反彈、必選消費三條主線進行配置。
主線一：穩增長配置機會仍未結束?？蓢@高層會議多次強調“全面加強基礎設施建設”鏈條下的方向，包括新老基建。此外政策持續寬松下的地產相關板塊（鋼鐵、玻璃、地產、銀行等）也值得關注。
主線二：海外擾動過后，10Y美債收益率仍有望出現拐點階段性下行，且成長板塊受制成本上漲的業績擔憂在一季報釋放后，有望領銜超跌反彈行情?？申P注電力設備、電子、軍工等年初以來顯著超跌的行業，以及通信、計算機等疊加新基建邏輯的行業，再者平臺經濟新定調后也有超跌反彈的估值修復機會。
主線三：CPI上行等消費類行業機會。關注一季報業績表現亮眼的食品飲料，以及PPI向CPI加快傳導下的必選消費品。
風險提示
奧密克戎變異毒株發展超預期；美國經濟衰退風險增大；美聯儲加息路徑不確定性增強；國內政策力度不及預期等。
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