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事件:
公司發布2021年度報告及2022年一季報,2021年實現營業總收入7.65億元,同比+22.84%;實現歸母凈利潤1.33億元,同比+6.06%;扣非后歸母凈利潤1.22億元,同比-1.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中2021Q4實現營收1.94億元,同比+20.33%,歸母凈利潤0.30億元,同比-2.92%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司2022年Q1實現營收1.86億元,同比+14.17%;歸母凈利潤0.36億元,同比+21.90%;扣非后歸母凈利潤0.31億元,同比+2.45%。
B端收入受疫情影響較大,但整體成本壓力有所緩解
華東市場仍是公司核心市場,2021年營收達7.24億元,同比+21.68%。2022Q1,因公司主要銷售區域華東受疫情持續擾動,公司B端受影響明顯,批發渠道實現營收0.49億元,同比-0.16%,而同期加盟店/經銷店營收分別為1.00/0.29億元,分別同比+28.65%/2.10%。盈利能力方面,受原材料價格上升、電商渠道開拓等因素影響,21年Q4公司毛利率/凈利率下滑至22.39%/15.48%,但2021年下半年以來,公司小幅多次提價效果開始顯現,2022Q1毛利率達24.81%,帶動凈利率提高至19.17%。
C端加盟店仍為渠道擴張主力,產品結構更加均衡
截至2022Q1,公司加盟店/經銷店/批發客戶分別達1376/594/394家,相比2021年底凈增57/22/13家。C端加盟店仍為公司渠道擴張的主力,加盟網絡的完善有利于強化公司品牌效應和規模效應。產品結構方面,2022Q1公司最大品類牛肉類產品營收達7328.43萬元,同比小幅+6.32%。相比之下,公司家禽/羊肉/蝦類/魚類營收同比+27.41%/24.41%/30.37%/20.29%,占比分別提升至15%/2%/16%/15%,產品結構逐漸趨于均衡化。
中長期看疫情加速C端預制菜滲透,期待公司新產能擴張釋放彈性
此前預制菜行業B端營收占比將近80%,C端消費者的認知度和接受度相對較低。而在疫情管控下,預制菜速食且易儲存的優點得以凸顯,有望催化C端市場的滲透。公司作為預制菜龍頭,上市募資后產能將大幅提升,有望充分享受行業發展紅利。
投資建議與盈利預測
考慮到2022年以來新冠疫情的超預期影響,我們下調22年盈利預測,預計2022-2024年實現營收9.18/11.86/14.08億元,同比增長20%/29%/19%,實現歸母凈利潤1.6/2.1/2.5億元,同比增長24%/25%/21%,對應EPS為1.64/2.06/2.48元,對應PE為33/27/22X,維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅上漲、食品安全問題、產能投放不及預期、市場競爭加劇等。
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