國信證券-聯贏激光-688518-2022Q1財報點評：營收大增62.78%，合同負債再創新高-220506

　　核心觀點

　　2022年一季度收入同比增長62.78%，歸母凈利潤同比增長16.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2022Q1實現營收3.71億元，同比增長62.78%；歸母凈利潤0.15億元，同比增長16.86%；扣非后歸母凈利潤0.11億元，同比增長69.95%，營收保持高增長主要系下游動力電池行業延續高景氣，訂單驗收確認收入增長較快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　盈利能力整體保持穩健。公司2022Q1毛利率/凈利率分別為38.44%/4.03%，同比變動+0.57/-1.57個pct；銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為5.79%/23.28%/0.16%/6.60%，同比變動-2.01/+4.31/+0.65/-2.30個pct，期間費用率同比增長2.96個pct。

　　在手訂單充足，合同負債持續大幅增長。公司2021年動力電池/五金及汽配/IT消費電子/光通訊行業收入分別為9.97/1.71/1.55/0.12億元，同比變動+62.05%/+42.47%/+108.97%/-13.01%。2021公司新簽訂單35.99億元（含稅），同比增長138.66%，其中85.30%新簽訂單來自動力電池行業，為公司后續業績增長提供了保證。公司22Q1合同負債為15.09億元，同比/環比增長141.37%/29.08%，反映公司訂單持續向好。

　　國內動力電池激光焊接設備龍頭企業，充分受益下游行業高景氣度。（1）公司具備市場先發優勢。公司與寧德時代2012年即達成合作，為其提供動力電池激光焊接設備，并籍此切入動力電池焊接行業，成為國內最早從事研發、生產動力電池激光焊接設備的廠商之一，目前與寧德時代、國軒高科、比亞迪、松下等國內外多家頭部企業保持緊密合作。（2）產能擴張充分。場地方面，公司計劃在江蘇、惠州、四川等地擴大產能，目前生產場地總規劃預計將為2020年末的三倍以上。人員方面，截至2021年末公司員工人數為3,517人，2021年新增員工1,615人，比上年末增長了84.91%。（3）下游行業景氣度高。我國新能源汽車2022年一季度累計銷量達125.7萬輛，同比增長140%，新能源汽車滲透率達19.31%；動力電池2022年一季度累計裝機量達51.3GWh，同比增長120.7%。（4）行業空間大。根據統計的國內外動力電池廠商擴產規劃，我們預計2022-2025年動力電池行業的激光焊接設備市場規模將累計達880.9億元，公司業務增長潛力較大。

　　風險提示：技術迭代升級風險；行業競爭加速；客戶拓展不及預期。

　　投資建議：公司作為國內激光焊接設備龍頭，充分受益下游動力電池行業持續擴產，訂單需求持續向好，受市場因素影響短期回調較多，公司Q1業績亮眼，看好長期發展趨勢，上調至“買入”評級，預計2022-24年歸母凈利潤為2.95/4.31/5.49億元，對應PE 28/19/15倍。