國海證券-傳媒行業月報：版號重發政策轉暖，1季報后逐漸樂觀-220506

　　◆ 2022年4月傳媒（中信）指數下跌14.5%，跑輸上證指數、深證成指、創業板指數。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】4月為年報及一季報密集期，年報看各子板塊收入端均取得正增長，利潤端電影、劇綜、出版取得正增長，游戲、營銷板塊持續消化歷史包袱；一季報看，僅游戲板塊取得收入利潤端雙增長，其余板塊受政策、高基數、疫情影響，仍在尋底過程中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）隨著4月游戲版號重發，中共中央政治局會議提出“擴大內需，支持消費”、“完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管”，預計行業政策將趨穩。5月建議關注游戲、長視頻板塊。疫情影響改善后，關注營銷、院線、出版等板塊，其中梯媒、院線等高經營杠桿板塊，預計彈性較大。此外，各子板塊均在加大出海力度，包括游戲、影視、營銷、潮玩等領域，建議關注相關公司?；谝陨?，給予行業“推薦”評級。

　　◆ 2022年重點關注以下機會：

　　1）主要包括游戲及視頻板塊。目前游戲板塊估值15-17x，關注版號持續發放情況及游戲出海。如版號持續發放，預計下半年新游陸續上線及2023年業績逐步釋放后，游戲板塊有望迎來業績估值雙擊。重點推薦三七互娛、吉比特、完美世界。長視頻板塊整體強調“開源節流”“降本增效”背景下，關注頭部公司季度盈利改善及行業格局變化可能性。如疫情影響持續，關注供給端影響。關注自制能力領先的平臺，重點推薦芒果超媒。

　　2）擁有私域流量的新內容新消費公司。潮玩為泛娛樂板塊增速最高的板塊之一，有望誕生玩具巨頭甚至泛娛樂巨頭。重點推薦全產業布局優勢及頭部潮玩ip運營優勢的泡泡瑪特。

　　3）受益于流量價格提升的公司。重點推薦分眾傳媒，公司中期邏輯不改，流量價格上升背景下，稀缺的品牌媒體價值凸顯。短期看，疫情影響下二季度基本面仍面臨較大壓力，關注邊際改善。

　　4）元宇宙代表的下一代互聯網，關注硬件入口及應用端新趨勢。A股目前相關機會主要為版權及IP擁有方、應用方（展覽展示、虛擬人、數字收藏品）。重點關注視覺中國、風語筑、藍色光標、三人行等。

　　◆教育板塊建議持續關注職教體系變革，關注包括中職、職業本科、素質教育相關機會。重點關注傳智教育、中國東方教育及高教板塊。

　　◆風險提示：政策監管趨嚴、重點產品上線進度及市場表現不及預期、重點關注公司業績不達預期、市場競爭加劇、解禁減持風險、公司治理風險、市場風格切換、相關數據僅供參考等。