長城證券-東南網架-002135-公司動態點評：業績增長向好，毛利率環比上升-220504

　　事件：公司披露2022年一季報，營業收入同比增長12.03%至27.26億元，歸母凈利潤同比增長10.11%至1.70億元，扣非凈利潤同比增長8.25%至1.63億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對此點評如下：

　　業績增長良好，一季度歸母凈利潤增長10.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022年一季度，公司實現營業收入27.26億元，同比增長12.03%；歸母凈利潤1.70億元，同比增長10.11%；扣非凈利潤1.63億元，同比增長8.25%。2022年一季度公司毛利率為12.77%，同比下降0.87pct，環比增長1.58pct；凈利率為6.22%，同比下降0.07pct，環比增長7.21pct。一季度公司經營活動產生的現金流量凈額-2.43億元，籌資活動產生的現金流量凈額-9.47億?，F金及現金等價物增加額-12.05億，主要是本期支付貨款較多和償還借款較多所致。

　　全年營收增長穩健，凈利潤高增82%至4.93億元。2021年，公司營業收入同比增長21.94%至112.87億元，歸母凈利潤同比增長82.00%至4.93億元，扣非凈利潤同比增長95.38%至4.7億元。單四季度歸母凈利潤同比增長14.58%至-3086.81萬元，扣非凈利潤同比增長15.97%至-3957.90萬元。1）Q4業績承壓。受原材料價格上漲及信用減值損失等影響，公司四季度業績承壓，營業收入同比增長8.21%至29.30億元；歸母凈利潤同比增長14.58%至-3086.81萬元；扣非凈利潤同比增長15.97%至-3957.90萬元。2）原材料價格處于高位，毛利率仍保持較好水平。2021年，公司綜合毛利率為13.26%，同比增長1.65pct。其中工程總承包業務毛利率同比增長1.50pct至14.67%；鋼結構分包業務毛利率同比下降0.20pct至15.27%；受益于化纖價格高位運行，四季度公司化纖業務毛利率同比增長9.02pct至6.37%。3）各業務板塊增長良好。2021年工程總承包業務板塊實現營業收入18.64億元，同比增長177.52%；鋼結構分包業務實現營業收入60.60億元，同比增長0.36%；化纖板塊上半年公司滌綸長絲主要產品量價齊升，下半年由于雙控限產和疫情等因素影響，景氣度有所下滑，全年化纖板塊業務實現營業收入30.86億元，同比增長51.17%。4）加大研發投入。2021年公司研發投入同比增長22.07%至4.03億元，正在進行的主要研發項目有13項。期間費用方面，2021年銷售費用同比增長3.68%至3541.65萬元；管理費用同比增長21.29%至2.73億元；財務費用同比增長24.15%至8879.05萬元。

　　推進產業鏈延伸，實現“裝配式建筑+BIPV”的戰略轉型。為響應中央“雙碳”發展戰略，公司積極推進建筑-光伏一體化布局，將綠色建筑與新能源相結合，力圖以清潔能源促進區域新發展，致力于打造綠色建筑光伏一體化的領軍企業，實現“裝配式建筑+BIPV”的戰略轉型。報告期內，公司設立浙江東南碳中和科技有限公司，并與浙江福斯特新能源開發有限公司強強聯手成立了浙江東南網架福斯特碳中和科技有限公司，致力于屋頂分布式光伏電站項目的開發，投資光伏發電業務和BIPV總承包項目建設。公司分別與蕭山區衙前鎮鎮政府、蕭山經濟技術開發區管委會、山西運城經濟技術開發區管委會、天津港保稅區管委會簽署了合作協議或投資協議，充分利用自身“技術優勢、市場優勢、品牌優勢及模式優勢”等四大核心優勢，致力于在黨政機關、學校、醫院、會展中心、體育場館、綜合體、產業園區等公共建筑，工商業廠房和農居等屋頂分布式光伏電站項目的開發，投資光伏發電業務和BIPV總承包項目建設。

　　投資建議：業績增長向好，毛利率環比上升，維持增持評級。預計2022~2024年公司歸母凈利潤分別達到6.6、8.8、11.5億元，同比增長33%、34%、31%，對應PE估值19、15、11倍。公司綜合實力強勁，訂單獲取能力持續增強，鋼結構業務歷史成長性好，化纖業務增長迅猛。建筑光伏前景廣闊，未來發展向好。

　　風險提示：原材料成本或超預期上升；EPC業務回款不及預期；BIPV業務推進不及預期；化纖高景氣回落。