渤海證券-期權月報：市場寬幅震蕩，波指中樞抬升-220506

　　核心觀點：

　　行情回顧

　　2022年4月，上證50和滬深300兩個期權標的指數均是呈探底回升走勢，振幅仍然較高，市場成交熱度小幅下降，博弈情緒不高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從各波動率指數來看，多數時間在20上方波動，受疫情擾動、海外市場等因素影響，避險情緒一度明顯提升，波動率指數快速升至30左右，隨著市場企穩，目前已回落至歷史均值附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）美股市場與中國市場的波動率指數差值相對維持穩定，受美聯儲加息預期及部分權重股業績不及預期的影響，美股市場持續調整，VIX指數升至30以上，目前中美波動率指數差值達到-10以下，且仍處擴大的趨勢。

　　期權策略表現

　　波動率交易策略：截止至2022年4月29日，50ETF期權波動率主觀擇時交易策略4月份收益率為1.14%，2022年收益率為3.17%；2020年3月跟蹤以來年化收益率為11.91%，最大回撤為1.08%。

　　指數增強策略：根據綜合解決方案，指數增強策略2022年收益率為-9.36%，超額收益率為4.96%，2020年6月跟蹤以來總收益率為10.62%，超額收益率為15.27%。

　　固收+策略：期權固收+策略組合2022年收益率為-3.34%，2021年10月跟蹤以來收益率為-0.09%，最大回撤為5.68%。

　　策略推薦

　　對于長線投資者，仍然建議采取備兌策略，結合目前的市場趨勢和隱含波動率水平，可以選擇賣出虛值期權，長期來看，備兌策略相對于標的指數可以取得更好的收益風險比。

　　對于中短線投資者，近期可以以中低倉位持有做空波動率的策略。目前波動率指數處于年度中樞以上，歷史均值附近，做空波動率策略的收益風險比相對前期有所提升，從海外市場來看，避險情緒持續走高，50ETF期權波動率指數與VIX指數的差值仍為負值，隱含波動率如有沖高可以逢高加倉，并在回落后平倉。近期在構建策略時可以加以保護，可采用蝶式組合、日歷價差組合等。

　　投資者也可持續關注50ETF相對300ETF價差反彈的機會。

　　風險提示：模型根據歷史數據總結，未來可能存在失效的風險。