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◆整車板塊景氣復盤及財務表現:1)景氣復盤:2021Q4以來乘用車整車板塊表現持續下行,主要受芯片短缺影響持續+原材料尤其是電池上游材料價格上漲+國內疫情反復+能源價格上漲等多因素影響,生產供應以及消費需求雙方面均有較大不確定性,產批量在低基數下同比轉正,零售持續為負。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2)行業結構來看,新能源汽車滲透率持續提升,2022Q1產批零口徑新能源占比分別提升至22.33%/21.76%/21.45%,供給端驅動下行業結構迅速變革。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)3)重點車企財務方面,行業結構變革下,特斯拉+理想/蔚來/小鵬+比亞迪/埃安等車企深度受益,銷量以及營收同環比表現靚麗;但受上游成本壓力未能及時有效傳導以及規模效應降低的影響,2022Q1毛利率整體環比小幅下滑。行業變革因素下,各主流車企均持續加碼電動智能領域研發投入,以上汽+特斯拉為最。盈利來看,特斯拉發展最為成熟,盈利能力最強,長城/長安等車企產品結構不斷優化,2022Q1單車盈利能力環比提升。
◆零部件板塊行業指標及財務表現:1)行業指標:2021年Q4全國乘用車實現產量665.5萬輛,同比+0.7%,2022年Q1實現產量537.4萬輛,同比+11.9%,環比-19.3%。2021年Q4板塊實現營收2977.3億元,同比+18.2%,環比+37.5%;2022年Q1板塊實現營收2489.4億元,同比+1.4%,環比-16.4%,板塊營收環比增速與行業基本保持一致。金屬原材料價格/海運運費上漲、人民幣升值等因素影響,使得板塊毛利率承壓下降;2)財務表現:德賽西威/拓普集團/旭升股份/愛柯迪2022年Q1營業收入環比分別為-3.83%/+2.89%/ +1.94%/+5.76%,增速優于全行業。核心驅動力為國產替代加速/新產品持續拓展/新能源業務放量;3)業績展望:2021年Q4毛利率為行業低谷。2022年Q1開始,旭升股份/愛柯迪/拓普集團等企業毛利率企穩回升,德賽西威/華陽集團等企業高毛利新產品持續落地量產,中國汽研業務結構持續優化,凈利潤率有望持續提升。
◆投資建議:復工復產有序展開,2022Q2是配置汽車板塊重要時間窗口。2022年8大金股:整車【比亞迪+理想汽車+小鵬汽車+長城汽車】,零部件【德賽西威+拓普集團+伯特利+華陽集團】。其次,整車【廣汽集團+吉利汽車+長安汽車+蔚來+上汽集團+小康股份+江淮汽車】等,零部件【愛柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中國汽研+華域汽車】,關注【星宇股份+繼峰股份+均勝電子】。
◆風險提示:疫情控制低于預期;新能源汽車滲透率低于預期。
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