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2021年電動車銷量超市場預期,2022Q1國內需求強勁,淡季不淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年全球電動車銷631萬輛,同比+119%,其中國內(含出口)、海外電動車分別銷352/300萬輛,同比+158%/+78%;2022Q1國內、海外分別銷126/83萬輛,同比+139%/+39%,國內終端需求強勁,維持同比高增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們所選的95家企業2021年總營收23134億元,同比+31%,歸母凈利潤1244億元,同比+95%。其中2021Q4歸母凈利潤359億元,環比+14%;2022Q1板塊收入6664億,同比+33%,環比-6.55%,歸母凈利潤509億,同比+108%,環比+42%,同比增速亮眼,其中各環節龍頭表現突出,具備價格彈性的上游、鋰電中游盈利大增。
2021年子版塊業績同比高增長,鋰電中游環節表現亮眼,2022Q1上游業績環比高增長,電池端盈利承壓:2021年扣非歸母凈利潤增速同比排序分別為銅箔(1203.59%)>正極(897.44%)>上游材料(399.62%)>六氟磷酸鋰及電解液(322.73%)>結構件(260.95%)>鋰電設備(241.17%)>負極(231.11%)>電池(165.70%)>隔膜(148.75%)>核心零部件(49.78%)>整車(37.98%)。2022Q1扣非歸母凈利潤環比增速排序:整車(419.70%,剔除長安汽車)>上游材料(113.89%)>核心零部件(79%)>六氟磷酸鋰及電解液(55.20%)>正極(54.61%)>負極(26.99%)>銅箔(21.26%,剔除中一科技)>隔膜(11.13%)>結構件(5.07%)>鋰電設備(-2.48%)>電池(-76.77%),整車由于折舊攤銷減值等多集中在Q4計提,因此環比增速較高。
2021年行業盈利水平同比提升,價格彈性環節增速領先,2022Q1上游材料、電解液等價格彈性環節盈利水平環比進一步提升:2021年板塊整體毛利率為15.06%,同比微增0.65pct,其中隔膜、上游材料、銅箔等環節增速領先;歸母凈利率5.38%,同比+1.78pct。2022Q1淡季不淡,毛利率為17.22%,同比增加2.51pct,環比增長3.24pct,其中上游材料、電解液環節環比大幅提升;歸母凈利率7.64%,同比增加2.76pct,環比增長2.60pct;期間費用率6.07pct,同比下降1.17pct,環比上升0.29pct。
2021年行業運營能力提升;2022Q1行業因備貨需求,存貨較年初明顯增長,現金流同環比顯著下滑:2021年末板塊整體應收賬款為2896.47億元,較年初增加21.30%;預收款項979.71億元,較年初增長45.51%;存貨達到3452.86億元,較年初增長37.97%?,F金流方面,2021年板塊經營活動凈現金流為2367.22億元,2020年同期為1558.43億元。2022年Q1板塊應收賬款3198.62億元,較年初增長10.43%;存貨4136.08億元,較年初增長19.79%,主要系原材料上漲下備貨所致,經營活動凈現金流為13.56億元,同比下降93.11%,環比下降98.79%,
投資建議:核心公司估值回落到今年12-30倍,明年9-22倍,已處于歷史底部,Q2增速受疫情影響雖有放緩但仍可持續向上,全年維持普遍70-100%高增長,我們看好電動車板塊反轉??春秒姵丨h節龍頭寧德時代、其次億緯鋰能、比亞迪、派能科技,關注二線蔚藍鋰芯;其次為明年持續緊缺的全球龍頭隔膜(恩捷股份)、負極(璞泰來)以及低估值的電解液(天賜材料、新宙邦);再次為近期受益于電池技術升級高鎳三元正極(容百科技、當升科技、中偉股份、華友鈷業)、磷酸鐵錳鋰(德方納米)、結構件(科達利)、添加劑(天奈科技);第四為上游資源鋰(關注贛鋒鋰業、天齊鋰業),銅箔(推薦嘉元科技)等。
風險提示:價格競爭超市場預期、原材料價格波動、投資增速下滑
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